國內(nèi)三大航空公司公布了它們2月份的經(jīng)營數(shù)據(jù)。由于今年春節(jié)比去年早，使2月份的客周轉(zhuǎn)量(RPK)的增幅比1月份明顯下滑。中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡稱“東航”）因?yàn)橛泻喜⑿?yīng)，RPK增幅相對較高，當(dāng)月同比增長維持在12%，中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）和中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡稱“南航”）的客周轉(zhuǎn)量的當(dāng)月同比增幅僅為5.7%和4.4%。東航，國航和南航的前兩個月的客周轉(zhuǎn)量增幅分別為19.2%，8.7%和10.4%，略低于我們的預(yù)期。

　　在2月份，因?yàn)槟虾皆谪洐C(jī)上的投放速度較快而使其貨郵周轉(zhuǎn)量(RFTK)增長迅速，當(dāng)月和累計(jì)RFTK分別同比提高23.5%和31.5%，南航的貨郵載運(yùn)率(FLF)也持續(xù)增加，當(dāng)月和累計(jì)同比上升1.2和2.2個百分點(diǎn)。東航2月份的RFTK的增長相對比較穩(wěn)定，當(dāng)月同比和累計(jì)增長分別為9.9%和9.8%，但是由于運(yùn)力投放較快，當(dāng)月和累計(jì)FLF下跌1.8和0.3個百分點(diǎn)。國航的貨郵周轉(zhuǎn)量則下降比較明顯，當(dāng)月RFTK和FLF同比分別下滑15.8%和5.6個百分點(diǎn)。航空業(yè)的貨運(yùn)量同比增速下滑主要是因?yàn)?0年前兩個月全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時期國外市場大幅增加庫存，10年前兩個月的貨郵周轉(zhuǎn)量同比增長68%。因此當(dāng)11年貨郵周轉(zhuǎn)量的增長恢復(fù)到正常水平，相對10年的高基數(shù)，其增速下降必然會下滑。

　　相信日本大地震和核危機(jī)將會對航空公司的收入增長有一定的影響。主要因?yàn)榻衲耆ト毡韭糜蔚娜藬?shù)預(yù)計(jì)有所減少，同時因?yàn)槿毡緡鴥?nèi)的電力設(shè)備，基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的工廠都受到比較大的打擊，因此日本的生產(chǎn)和需求都會有所放緩，減少航空貨郵的需求。三大航空公司中，中日航線的業(yè)務(wù)占國航和東航的比重比較大，分別占收入的5%和6%，預(yù)計(jì)會使這兩家公司11年的收入增長放緩1%左右。

　　最近因?yàn)橹袞|和北非的地緣政治因素，國際油價迅速增加，并維持在較高的水平。國內(nèi)的航油價格在2月22日上調(diào)350元，但是因?yàn)閲乙刂茋鴥?nèi)通脹，國內(nèi)航油價格的漲幅遠(yuǎn)低于國際航油。因此，我們相信占有國際業(yè)務(wù)較多的航空公司受到的影響較大。根據(jù)10年的RPK，東航，國航和南航在國際航線的比重分別占27%，42%和12%，因此我們相信國航受到的影響最大。

　　我們現(xiàn)在對航空的評級為“中性”?？紤]到日本和油價的因素，11年航空業(yè)的收入增長將比我們的預(yù)期的慢，用油成本將比我們的預(yù)期高，因此考慮下調(diào)公司盈利預(yù)測，同時下調(diào)行業(yè)和公司的評級。