1季度業(yè)績同比下降74%民航運輸 中國民航 航空公司 機場

　　1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入193億元，同比增長6%；利潤總額2.1億元，同比下降80%；歸屬母公司凈利潤2.7億元，同比下降74%，EPS 0.02元。民航運輸 中國民航 航空公司 機場

多因素導致民航運輸 中國民航 航空公司 機場

　　1季度業(yè)績同比大幅下降，股價中已基本包含負面因素（1）春節(jié)提前及3月北京兩會召開導致1季度需求增長緩慢，但客座率仍同比提升；（2）1季度國內(nèi)航油價格同比增長約20%，導致營業(yè)成本增長13%；（3）1季度人民幣兌美元基本沒升值，2011年同期升值0.9%，我們預計匯兌收益減少3億元；（4）燃油套保沖回收益減少近8千萬元。我們注意到公司營運效率明顯好于國航南航。我們認為公司股價中已基本包含負面因素。民航運輸 中國民航 航空公司 機場

東航投資邏輯：4月起日本航線高增長可期民航運輸 中國民航 航空公司 機場

　　2011年日本地震及核輻射導致低基數(shù)，我們認為4月起日本航線客運同比需求有望持續(xù)超過25%高增長，客座率也有望大幅提升超過5個百分點，座公里收入明顯增長；公司是中日航線最大承運人，日本航線利潤占主業(yè)利潤接近40%，我們看好日本航線的高速增長公司最為受益；另外歐洲長航線航班量的調(diào)減應該也有利于公司在歐洲航空市場疲軟情況下降低虧損額；從1季度看，公司營運效率（票價和客座率提升幅度）均明顯好于國航、南航。民航運輸 中國民航 航空公司 機場

估值：重申“買入”評級，目標價4.81元民航運輸 中國民航 航空公司 機場

　　維持公司2012-14年EPS0.35/0.37/0.44元，扣除非經(jīng)常性收益EPS0.27/0.28/0.35元，維持公司目標價4.81元及“買入”評級。目標價基于2012年14倍PE估值（參考歷史平均估值）。根據(jù)瑞銀預測，國際油價將逐季下降，有望構(gòu)成行業(yè)利好。民航運輸 中國民航 航空公司 機場

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