上海國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“上海機(jī)場(chǎng)”）近日發(fā)布公告稱(chēng)，擬進(jìn)行上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)一號(hào)航站樓（T1）改造項(xiàng)目，具體分T1航站樓建筑流程改造和行李處理系統(tǒng)改造兩大部分，估算投資分別為97985萬(wàn)元和2432萬(wàn)元，估算總投資合計(jì)為122313萬(wàn)元。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2012年底前動(dòng)工、2014年底竣工。興業(yè)證券認(rèn)為，此次改造有利于公司加強(qiáng)樞紐建設(shè)，并預(yù)計(jì)非航業(yè)務(wù)收入增加將提升業(yè)績(jī)。

T1改造有利于加強(qiáng)樞紐建設(shè)

　　浦東機(jī)場(chǎng)T1航站樓1999年9月投產(chǎn)使用，以2005年為目標(biāo)年，滿(mǎn)足年旅客吞吐量2000萬(wàn)人次以及點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的航班使用要求進(jìn)行設(shè)計(jì)和建設(shè)的。根據(jù)浦東機(jī)場(chǎng)總體規(guī)劃，T1航站樓將與S1衛(wèi)星廳形成一體，年旅客處理量將達(dá)到3600萬(wàn)人次以上。此次改造按浦東機(jī)場(chǎng)T1航站樓遠(yuǎn)期年旅客吞吐量3680萬(wàn)人次的運(yùn)行能力設(shè)計(jì)。因此興業(yè)證券認(rèn)為本次T1航站樓改造可以滿(mǎn)足上海地區(qū)航空業(yè)務(wù)量持續(xù)快速增長(zhǎng)和建設(shè)上海航空樞紐的需要及基地航空公司樞紐運(yùn)作的要求。興業(yè)證券認(rèn)為，此次通過(guò)對(duì)建筑、系統(tǒng)、設(shè)備設(shè)施擴(kuò)容以滿(mǎn)足浦東機(jī)場(chǎng)總體對(duì)航站樓旅客處理量的需求；通過(guò)改造完善浦東機(jī)場(chǎng)T1航站樓的中轉(zhuǎn)功能及流程，滿(mǎn)足航空樞紐建設(shè)的要求；通過(guò)功能布局的調(diào)整，解決使用中存在的問(wèn)題，以提高服務(wù)水平和運(yùn)行效率，提升商業(yè)設(shè)施的價(jià)值。

　　此次改造將在不停航的情況下組織實(shí)施，涉及建筑流程改造工程和行李處理系統(tǒng)改造工程兩大部分，同時(shí)做好浦東機(jī)場(chǎng)T1航站樓與S1衛(wèi)星廳功能銜接的預(yù)留。建筑流程方面包括擴(kuò)建及原有設(shè)施調(diào)整改造，主要是建筑結(jié)構(gòu)、室內(nèi)裝飾以及各類(lèi)設(shè)備系統(tǒng)等；行李處理系統(tǒng)主要包括分揀系統(tǒng)更新，增加離港轉(zhuǎn)盤(pán)和行李皮帶走向調(diào)整等。因此，興業(yè)證券認(rèn)為，此次改造基本不會(huì)影響客流和起降。

　　此次改造預(yù)計(jì)于2012年底前動(dòng)工、2014年底竣工，2013-2014年將記入在建工程。上海機(jī)場(chǎng)房屋及建筑物折舊年限為8-35年，其中航站樓估計(jì)按照35年折舊，目前T1已使用12年。興業(yè)證券預(yù)計(jì)本次改造后新增12.2億固定資產(chǎn)折舊年限約23年，每年折舊約5300萬(wàn)元，稅后影響EPS為0.02元，影響輕微。

非航收入增加將提升業(yè)績(jī)

　　上海機(jī)場(chǎng)現(xiàn)有T1和T2設(shè)計(jì)旅客吞吐量6000萬(wàn)人次，興業(yè)證券預(yù)計(jì)2011年旅客吞吐量4100萬(wàn)人次，其并假設(shè)按照10%的年均增速，到2015年將達(dá)6003萬(wàn)人次，以現(xiàn)有T1和T2容量也可以滿(mǎn)足。興業(yè)證券在對(duì)T1航站樓建筑結(jié)構(gòu)進(jìn)行了勘察后，預(yù)計(jì)此次改造將新增多層各6000平方米建筑面積的空間，同時(shí)還假設(shè)可租面積為1/3，則每層可租面積為2000平方米。并且假設(shè)T1改造于2015年啟用，T1航站樓設(shè)計(jì)容量從2000萬(wàn)增加到3680萬(wàn)，屬于產(chǎn)能短板的彌補(bǔ)，在實(shí)際吞吐量尚未達(dá)到設(shè)計(jì)容量時(shí)，不考慮航空業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，僅考慮非航業(yè)務(wù)收入，估計(jì)能增加EPS0.02元（凈利潤(rùn)率計(jì)算已考慮到新增折舊等成本支出）。

　　在不考慮資產(chǎn)注入和提價(jià)下，興業(yè)證券預(yù)計(jì)2011-2013年公司EPS為0.79元、0.93元、1.19元，并給予2012年公司EPS15XPE估值?？紤]公司2012年資產(chǎn)注入和提價(jià)，則增厚EPS0.09元和0.14元（年化）。如果同時(shí)考慮公司資產(chǎn)注入和提價(jià)，則2012年上海機(jī)場(chǎng)EPS有望達(dá)到1.16元。興業(yè)證券繼續(xù)維持上海機(jī)場(chǎng)強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。 興業(yè)證券