10日，海南航空（600221）一紙股東大會推遲召開的公告令海航集團航空資產(chǎn)整體上市平臺“花落誰家”再生變數(shù)。繼收納新華航空為全資子公司后，海南航空近期擬再次出手收購祥鵬航空和天津航空部分股權(quán)，卻因未取得其他股東同意而暫告失敗。

　　海航集團擬整合旗下航空資產(chǎn)、實現(xiàn)整體上市之路已走了7年。究竟是選擇擬最終H股上市的大新華航空，還是借助已在A股上市公司海南航空？整合之路變數(shù)種種，令人浮想聯(lián)翩。

陡生變數(shù)

　　海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，簡稱“海航”）公告，公司原計劃11月15日召開股東大會，審議收購云南祥鵬航空有限責(zé)任公司（Lucky Air co., Ltd.，簡稱“祥鵬航空”）和天津航空有限責(zé)任公司（Tianjin Airlines Co.,Ltd.，簡稱“天津航空”）部分股權(quán)等事項。但由于公司未能如期取得祥鵬航空和天津航空其他股東同意本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓并放棄相應(yīng)優(yōu)先購買權(quán)的承諾，故推遲至12月28日進行。

　　今年10月28日，海南航空披露，擬以1.30億元、7.12億元受讓大新華航空有限公司（Grand China Air Co. Ltd.，簡稱“大新華航空”）和云南祥鵬投資有限公司分別持有的祥鵬航空6.18%、33.82%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，海南航空將持有祥鵬航空40%的股權(quán)。此外，海南航空擬以6.94億元受讓天航控股有限責(zé)任公司持有的天津航空21.74%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，海南航空將持有天津航?2.57%的股權(quán)。

　　“一般上市公司要進行資產(chǎn)注入都會獲得通過，這種受阻的情況確實比較少見。”一位行業(yè)分析師這樣感嘆。

　　不過在他看來，此次收購之于海南航空或許并不劃算。一方面，此次收購的兩家航空公司都只注入一部分股權(quán)，海南航空并不能完全控股。另一方面，注入資產(chǎn)的盈利能力目前看來并不強，但收購價格偏高，公司需要為此支付15.36億元的現(xiàn)金。

　　渤海證券卻認(rèn)為，祥鵬航空可以依托云南優(yōu)勢旅游資源，天津航空則可分享濱海新區(qū)開發(fā)的機會，未來發(fā)展空間較大，收購價格基本合理。作為集團航空資產(chǎn)整體上市的可能平臺，海南航空未來或?qū)⒂羞M一步的收購。

花落誰家

　　近年來，海航集團一直致力于整合旗下優(yōu)質(zhì)航空資產(chǎn)、實現(xiàn)整體上市。2004年，集團成立了大新華控股公司（大新華航空的前身），開始部署其航空業(yè)務(wù)從“海南”向“大新華”轉(zhuǎn)變，并力爭大新華航空赴港上市。

　　大新華航空董事長王英明曾于今年6月在公開場合表示，公司正在研究上市計劃，香港是首選上市地點；不過由于相關(guān)問題比較復(fù)雜，涉及到監(jiān)管部門的審批，上市時間難以確定。

　　另一方面，海南航空卻加速了資源整合的步伐。今年8月，公司公告擬以10.8億元受讓大新華航空持有的新華航空32.41%的股權(quán)。交易完成后，新華航空將成為其全資子公司。10月份公司受讓祥鵬航空和天津航空股權(quán)的公告，則再度引發(fā)市場對于海南航空成為航空資產(chǎn)整合平臺的猜想。

　　“之前因為金融危機，大新華航空香港上市擱淺，而且H股上市可能還面臨一些政策面的制約?，F(xiàn)在集團陸續(xù)把資產(chǎn)注入海南航空，不排除集團思路有所變化，可能會向A股方向傾斜?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士這樣對中國證券報記者表示。

　　他認(rèn)為，航空資產(chǎn)在A股實現(xiàn)整體上市有一定優(yōu)勢。一方面，A股航空股的估值比H股高，另一方面，海南航空這些年經(jīng)營得不錯，利用其現(xiàn)金購買集團旗下其他資產(chǎn)，有助于緩解資金壓力。

　　不過他也表示，如果大新華航空能最終實現(xiàn)香港上市，將增加海航集團的融資渠道。

　　現(xiàn)如今，海南航空股東大會延期的公告使得整合繡球拋向誰家再次撲朔迷離。海航集團內(nèi)部人士向中國證券報記者表示，估計集團最終還是會選擇大新華航空作為整合平臺?！坝锌赡芟葘Ｄ虾娇者M行資源整合，最終再和其他航空資產(chǎn)一起并入大新華航空。”他稱，“但是否依然選擇香港上市，則存在不確定性。”