中國航空業(yè)的外部環(huán)境還在惡化。

　　中國國航8月27日發(fā)出半年報，稱今年上半年歸屬上市公司股東且扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)，虧損771.6萬元，比去年同期的9.3億元減少整整十億元。

　　南方航空和東方航空預(yù)計將在8月29日公布半年報。兩家上個月已經(jīng)分別發(fā)出業(yè)績預(yù)警，南方航空稱預(yù)計凈虧損在9億-11億元之間，東方航空也稱盈利將從2013年5個多億減少到不足5000萬元。

　　人民幣貶值影響去年下半年開始顯現(xiàn)。今年上半年人民幣進(jìn)一步貶值，讓以美元結(jié)算燃油和購機(jī)成本的航空公司再吃苦頭。僅國航一家的匯兌損失就達(dá)到了7.21億元。

　　在這樣的背景下，國航2014年三月公告稱考慮重啟對沖以挽救業(yè)績。而下半年的行業(yè)前景可能會進(jìn)一步促進(jìn)這一計劃。但分析其他財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，今年上半年包括國航在內(nèi)三大航的客座率都有一定下滑。這讓市場和航空公司都把希望寄托在關(guān)鍵的第三季度。

　　補(bǔ)貼大增難敵匯兌損失

　　客座率下降的負(fù)面影響下半年可能還會繼續(xù)出現(xiàn)

　　人民幣對美元持續(xù)升值情況轉(zhuǎn)折，航空公司的業(yè)績立馬“變臉”。

　　根據(jù)中國國航半年報，中國國航上半年營業(yè)收入491.17億元，同比增長了7.11%。這主要是因為運(yùn)力增加所致。上半年國航增加了14架飛機(jī)，運(yùn)力投入而增加了46.18億元，可用坐位公里增加11.24%。

　　但這都抵不過人民幣對美元貶值帶來的沖擊。國行上半年僅匯兌損失就達(dá)到了7.21億元，這是其近年來匯兌損失最高的一次。

　　三大航負(fù)債中大部分都是以美元計價，最高的南航2013年美元計價部分超過八成，占成本三分之一的燃油也是以美元結(jié)算。這意味著匯率即使稍有變動，三大航的財務(wù)數(shù)字就會大變——國航最新的半年報就計算，假設(shè)僅考慮匯率變動，人民幣每貶值1%，公司收益就會減少3.94億元。

　　事實上，上半年人民幣對美元貶值達(dá)到了2.5%，按此計算國航的匯兌損失為10億元。但上半年國航收到的政府補(bǔ)貼，從去年的2.36億元大幅度增長到8.18億元，抵消了部分匯兌損失。

　　盈利減少并非完全是匯兌損失造成。國航在客座率和每收入客公里收益兩項指標(biāo)上分別降低了0.52%和1.67%，導(dǎo)致分別減少2.93億和14.44億元。

　　作為解決措施，航空公司們稱正適時調(diào)整營銷策略，優(yōu)化艙位結(jié)構(gòu)，提高兩艙(頭等艙和公務(wù)艙)的收益水平。和外界所想不同，國航在半年報中稱上半年兩艙收入增長了10%。

　　不過客座率下降的負(fù)面影響下半年可能還會繼續(xù)出現(xiàn)。包含暑假的三季度往往是航空公司一年的業(yè)績高峰，但今年7月份持續(xù)近一個月的大面積航班延誤取消，給三季度能多大程度拉動全年業(yè)績造成一定懸念。

　　以國航為例，盡管7月份旅客吞吐量同比增長6.2%，但客座率比去年同期低了一個百分點。東航7月份的客座率也僅僅小幅度增加0.23%，盡管運(yùn)力投放增長了4.28%。

　　業(yè)績并不理想，投資機(jī)構(gòu)卻多維持對國航等中國航空公司的評級，認(rèn)為近期人民幣小幅升值和因私出行需求保持增長的態(tài)勢將有利于挽救下半年業(yè)績。

　　如何逃離匯兌困局

　　預(yù)計即使國有航空有意進(jìn)行對沖，也還要等待很長一段時間

　　盈利普遍大減的背景下，開始有聲音討論航空公司是否應(yīng)該重啟對沖措施?成本和負(fù)債普遍以美元計價，但收入?yún)s多是人民幣，導(dǎo)致中國航空公司的業(yè)績很大程度取決于人民幣對美元的匯率變化。

　　在2009年以前，中國的航空公司是可以通過參與航油期貨保值交易來對沖人民幣貶值的不利影響的。但中航油新加坡公司2009年參與對沖交易造成巨額虧損后，政府監(jiān)管部門一直嚴(yán)控航空公司參與類似交易。中航油是目前國內(nèi)航空公司獲得航油的唯一來源。

　　今年惡劣的匯率形勢或許是促使對沖重啟的契機(jī)。國航在半年報中稱，基于國際油價的波動性和對公司成本的高靈敏度，公司將根據(jù)航空油料市場變化情況，在符合監(jiān)管要求的前提下開展油料套期保值業(yè)務(wù)。國航2011年開始油料套期保值交易，禁令前確定的交易合同2011年就已到期。

　　不過由于監(jiān)管部門禁令未松，預(yù)計即使國有航空有意進(jìn)行對沖，也還要等待很長一段時間，而增加經(jīng)營收入是相對更為及時途徑。

　　南航宣布，2014年10月開始將國內(nèi)單通道飛機(jī)的頭等艙降格命名為公務(wù)艙，其中部分航線的價格也會下調(diào)。這被外界視為應(yīng)對去年開始中央政府倡導(dǎo)節(jié)儉限制國務(wù)院頭等艙出行的應(yīng)對之策。

　　按照新的《中央和國家機(jī)關(guān)差旅費(fèi)管理辦法》，目前只有部級及相當(dāng)職務(wù)的人員可以乘坐頭等艙，但南航將國內(nèi)單通道飛機(jī)的頭等艙降級為公務(wù)艙后，司局級干部出行購買公務(wù)艙產(chǎn)品將不再受到《辦法》的限制。預(yù)計其他航空公司也很快會有類似舉措。

　　各家航空公司也在通過加強(qiáng)電商渠道的營銷來增加收入。國航的半年報稱，上半年由于增加了結(jié)算平臺和“鳳凰假期”電商產(chǎn)品，上半年電商收入增幅達(dá)到了30%。