與平安競購上海家化的硝煙尚未散盡，海航集團(tuán)有限公司（HNA Group，簡稱“海航集團(tuán)”）又宣布，已收購GE（通用電氣）旗下的全球第五大集裝箱租賃公司GE SEACO（通用海洋）。此項收購以10.5億美元的耗資，成為海航集團(tuán)史上最大的并購案。

　　作為海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，簡稱“海南航空”）的控股股東，海航集團(tuán)近年來在資本運作方面的表現(xiàn)讓人瞠目結(jié)舌。其參與并購的項目不僅在海內(nèi)外遍地開花，涉及的領(lǐng)域也往往與其傳統(tǒng)主業(yè)看似毫不相關(guān)。如近日又收購了位于北京豐臺的國美商都。牽扯的并購資金，更是一家普通企業(yè)難以企及的數(shù)字。

　　針對外界對其資金鏈及高負(fù)債的質(zhì)疑，海航集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“外界在這方面誤解偏多”，將擇日作出公開回應(yīng)。

最大并購

　　據(jù)悉，GE SEACO是全球第五大集裝箱租賃公司，是由GE與SEACO公司按照5:5的比例合資成立，擁有并管理著超過130萬TEU（標(biāo)準(zhǔn)集裝箱）。海航發(fā)給《中國經(jīng)營報》的資料顯示，截至2010年底，其總資產(chǎn)達(dá)19.08億美元，總收入3.55億美元。

　　2011年年初，海航集團(tuán)與合作伙伴香港投資公司Bravia Capital聯(lián)合，參與競購GE SEACO。經(jīng)過三輪激烈競標(biāo)，在最后一輪以10.5億美元的價格成功中標(biāo)，并在2011年7月29日正式簽署意向協(xié)議。

　　GE表示，出售這一資產(chǎn)的原因，是由于公司正在剝離金融資產(chǎn)并將業(yè)務(wù)重心放在工業(yè)部門。

　　其間市場曾有傳言稱，由于海航方面無法按合同約定的期限支付收購資金，該收購計劃已經(jīng)流產(chǎn)。同時，由于大新華物流合同違約，前期支付的約5000萬元定金已經(jīng)無法收回。但在該消息傳出后不久，12月15日，海航集團(tuán)即宣布完成對GE SEACO的100%股權(quán)收購。

　　這也是在全球海運業(yè)持續(xù)低迷情況下的近期全球最大并購項目。

　　海航集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在完成對GE SEACO的股權(quán)收購后，將有助于優(yōu)化資源配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完善海航旗下物流和租賃上下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升企業(yè)綜合競爭力。此外，借助GE SEACO這個平臺，海航可以充分吸收和借鑒其商業(yè)模式和專業(yè)運營管理經(jīng)驗，在較短時間內(nèi)實現(xiàn)海航在全球物流和租賃業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略布局。

　　中投顧問高級研究員高博軒認(rèn)為，從海航歷年的擴(kuò)張趨勢來看，由于其在國內(nèi)的資本擴(kuò)張已經(jīng)基本趨于飽和，GE SEACO的全球競爭力能夠為海航的未來資本擴(kuò)張?zhí)峁┬碌钠脚_。另外，GE SEACO與海航的主營業(yè)務(wù)具有直接關(guān)聯(lián)性，其有望成為海航全球物流產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的核心競爭力。

　　而中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明則認(rèn)為，在行業(yè)低迷期，海航才得以用較低成本收購GE SEACO。從資本運作角度來看，GE SEACO的全球競爭力非常靠前，這將為海航集團(tuán)的下一步融資提供鋪墊。

逆市出手

　　GE SEACO并購案之所以備受關(guān)注，一方面是由于收購金額不菲，另一方面是由于外界對海航及其旗下子公司的資金鏈健康狀況頗多懷疑。有行業(yè)分析人士認(rèn)為，GE SEACO有望被海航集團(tuán)并入其旗下的大新華物流集團(tuán)，以完成內(nèi)部整合。

　　但就在完成GE SEACO收購的同時，大新華物流正因拖欠數(shù)家公司的船舶租賃費而遭到全球范圍內(nèi)多家公司的追討。據(jù)記者了解，這些船東包括希臘家族企業(yè)Vafias Group、在挪威奧斯陸上市的Golden Ocean以及總部位于挪威卑爾根的Spar Shipping等。

　　不僅是租船費用糾紛，大新華物流2011年4月開通的中國至美西航線，也于2011年11月初匆匆宣告暫停。上述事件均被看作大新華物流遭遇資金危機(jī)的信號。

　　大新華物流的前身，是海航集團(tuán)2004年成立的揚子江物流，當(dāng)時是為切入航空下游的物流配送市場。2007年，海航集團(tuán)將揚子江物流更名為大新華物流控股有限公司。2008年，大新華物流入資天津海運，成為第一大股東，投資成立大新華輪船有限公司，開始進(jìn)入海運業(yè)。2009年3月，大新華物流集團(tuán)正式在上海掛牌成立。經(jīng)數(shù)年發(fā)展，大新華物流已成為海航集團(tuán)三大支柱產(chǎn)業(yè)之一。

　　大新華物流有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時表示，首先，收購GE SEACO一事是由海航集團(tuán)旗下的一家子公司海航資本進(jìn)行運作的。GE SEACO資產(chǎn)未來是否確實注入大新華物流，目前集團(tuán)內(nèi)部尚無定論。此外，拖欠海外船東船租，是業(yè)內(nèi)近年來較為普遍的問題，與市場惡化租金波動過大有關(guān)，該公司也正著手解決此方面問題。

　　該人士亦承認(rèn)，預(yù)計2012年甚至2013年國際海運市場仍將持續(xù)低迷，其旗下航運業(yè)務(wù)還將處于“戰(zhàn)略性收縮”階段。而在此時收購的GE SEACO，則將幫助海航集團(tuán)在海運業(yè)務(wù)上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，對經(jīng)濟(jì)周期的波動有更強(qiáng)的抵御能力。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，海航此項收購的風(fēng)險在于，未來兩年海運業(yè)務(wù)提振的可能性較低，一旦GE SEACO陷入持續(xù)虧損，那么將影響海航的進(jìn)一步資本運作，從而導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率攀升，經(jīng)營風(fēng)險增加。

高風(fēng)險模式

　　在收購GE SEACO的同時，海航集團(tuán)還參與了西班牙最大酒店管理集團(tuán)之一的NH Hoteles的增資案。

　　在國內(nèi)商業(yè)領(lǐng)域，海航參與的并購案更是不勝枚舉，涉及的領(lǐng)域包括快銷、零售、地產(chǎn)、金融服務(wù)等諸多產(chǎn)業(yè)。其緋聞對象的長長名單中，更是出現(xiàn)過上海家化、綠城等知名公司。

　　但據(jù)熟悉海航的業(yè)內(nèi)人士稱，四處出擊的海航資金鏈并不寬裕，甚至可以稱得上緊張。而海航集團(tuán)的戰(zhàn)略就是先做大再做強(qiáng)，產(chǎn)融結(jié)合，資金越不寬裕，越需要通過頻繁的交易來運轉(zhuǎn)，海航已經(jīng)形成了“高負(fù)債率”運轉(zhuǎn)模式。

　　公開資料顯示，海航集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率年年走高，從2006年到2010年分別為56.79%、57.13%、67.59%、75.01%以及75.75%?！跋葦U(kuò)張，再通過上市公司的股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資同時騰挪上市公司資金，再進(jìn)一步擴(kuò)張。”上述人士稱，這已成為海航集團(tuán)的資本騰挪之路徑。

　　“這種模式談不上對錯，但終歸伴有高風(fēng)險。”該人士稱，海航集團(tuán)涉及的領(lǐng)域雖廣，但除了航空業(yè)務(wù)其他盈利狀況都不理想。在如今融資環(huán)境緊縮的大環(huán)境下，像海航集團(tuán)這種以負(fù)債為財務(wù)杠桿的擴(kuò)張方式，一旦遇到資金鏈斷裂將會有一定風(fēng)險。如果海航集團(tuán)要在做大的基礎(chǔ)上進(jìn)一步做強(qiáng)，還須在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的前提下，更加注重行業(yè)規(guī)律和業(yè)務(wù)發(fā)展，讓收購對象中有幾家能盡快成為其“現(xiàn)金母?！?。

　　針對外界對于公司資金鏈的質(zhì)疑，海航集團(tuán)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近期正在做內(nèi)部溝通，醞釀以書面形式予以反駁?！皩脮r將提供較為翔實的材料?！痹撠?fù)責(zé)人說。