人民幣貶值預(yù)期是近期熱議的一個(gè)話題，截至12月6日，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)第五個(gè)交易日觸及“跌?！?，連續(xù)下跌之勢(shì)為三年來(lái)首見(jiàn)。而伴隨著人民幣貶值的利空預(yù)期，也導(dǎo)致近一周眾多航空股出現(xiàn)了急挫，12月2日至12月7日4個(gè)交易日，南方航空（600029）股價(jià)下跌11%、中國(guó)國(guó)航（601111）下跌7%、東方航空（600115）下跌8%。

人民幣貶值航空股利空

　　今年，各航空公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，很大程度是受益于人民幣升值而產(chǎn)生的匯兌收益，這部份賬面上的收益對(duì)航空公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著很大的影響。

　　因?yàn)?a href=http://www.benrey.cn/hk/305/ target=_blank class=infotextkey>航空公司一般都是高舉債型企業(yè)，需要大量舉債去購(gòu)買(mǎi)新飛機(jī)，以此來(lái)保持規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。三季報(bào)顯示，中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司（Air China Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)航”）的負(fù)債率為70%，而中國(guó)南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)“南航”）的負(fù)債率為69%。由于目前民航飛機(jī)的市場(chǎng)被波音公司（Boeing Co.）和空中客車(chē)公司（Airbus S.A.S.）兩大巨頭壟斷，需要支付歐元或美元來(lái)采購(gòu)空客公司和波音公司的飛機(jī)，因此航空公司的負(fù)債很大部份是購(gòu)買(mǎi)和租賃飛機(jī)等形成的外幣債務(wù)，每年需支付一定數(shù)量的利息費(fèi)用和本金。人民幣對(duì)美元和歐元的升值，意味著航空公司的所有外幣凈負(fù)債將同比例減少，從而獲得匯兌收益。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是因?yàn)槿嗣駧派?，外幣相?duì)貶值了，由于國(guó)內(nèi)的航空公司主要賺取人民幣來(lái)還外債，相對(duì)來(lái)說(shuō)它們的外債隨著人民幣升值就減少了，因此而形成的賬面上收益就是匯兌收益了。但是目前人民幣的貶值預(yù)期，將成為航空公司的利好。市場(chǎng)紛紛預(yù)期人民幣貶值將減少航空公司未來(lái)的匯兌收益而令凈利潤(rùn)減少。

預(yù)期明年業(yè)績(jī)受宏觀影響

　　近日，南航在廣州市南航明珠大酒店召開(kāi)2011年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)。會(huì)中，南航董事長(zhǎng)司獻(xiàn)民對(duì)明年中國(guó)民航市場(chǎng)展望及南航的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃進(jìn)行的講話非常值得投資者關(guān)注。

　　公司董事長(zhǎng)提到，從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，國(guó)際上歐美形勢(shì)日趨惡化，特別是歐債危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響將一步步擴(kuò)大，將會(huì)導(dǎo)致全球國(guó)際貿(mào)易呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速在放緩。綜合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，由于航空公司的商務(wù)客流和航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān)，因此司董事長(zhǎng)預(yù)期明年民航行業(yè)的經(jīng)營(yíng)總體會(huì)略遜于2011年，但并不會(huì)有太大落差。

　　此外，隨著中國(guó)工業(yè)化城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，南航持續(xù)看好國(guó)內(nèi)中小城市市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，由于一線市場(chǎng)已飽和，南航未來(lái)將調(diào)整航班航線的匹配，將大量窄體機(jī)投放國(guó)內(nèi)二三線市場(chǎng)。

明年運(yùn)力或供大于求

　　關(guān)于明年的行業(yè)運(yùn)力投放，司董事長(zhǎng)表示：“預(yù)計(jì)中國(guó)民航市場(chǎng)明年的增長(zhǎng)約在9%-10%左右，明年全行業(yè)有可能出現(xiàn)供大于求的趨勢(shì)，由于今年全行業(yè)有將近230架飛機(jī)引進(jìn)，這部份供應(yīng)在下半年已逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，整個(gè)行業(yè)的局面將從供需平衡向供大于求變化。南航2012年將凈增55架飛機(jī)，但由于部份機(jī)型有可能未能如期交付，另外南航在2011年也淘汰了一批老舊飛機(jī)，因此推遲交付和淘汰的機(jī)型基本抵消了新增的55架飛機(jī)。從2011和2012年看來(lái)，南航實(shí)際運(yùn)力增長(zhǎng)并不明顯，估計(jì)明年南航旅客量的增幅有可能略低于全民航的增速?！?/P>