2014年的頭七個月里，道瓊斯指數(shù)漲幅達到3%，標準普爾500指數(shù)漲幅8%。波音集團作為道瓊斯30大工業(yè)公司的一員，股價卻降低了7%，相比2013年波音股票增長82%，道瓊斯指數(shù)漲幅28%，和標準普爾500指數(shù)漲幅32%， 實在是去之甚遠。

那么波音今年到底發(fā)生了什么?訂單額在今年第二季度結(jié)算已經(jīng)達到4400億美元，比上個季度創(chuàng)記錄的訂單額僅低十億美元。截至2014年8月26日的918份凈訂單量，包含640架737和18架787。在2013年，該公司的總凈訂單量有1531架飛機，包含1208架737和183架787。想要達到上年度的神話，基本上沒戲了。

然而波音更大的問題是盈利能力。我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)波音為了跟上其強力的競爭對手空客，在對飛機大幅打折。一架787-9的目錄價格約2.57億美元，據(jù)稱能以不到1.35億美元的價格售出;一架目錄價格約2.18億美元的787-8，則可以用1.15億美元買到。

波音盈利能力的影響在其公司第二季度年報中也略有披露：生產(chǎn)制造的挑戰(zhàn)、機構(gòu)改革、推遲交付以及客戶與供應商的影響，一起給787項目的利潤率帶來了相當大的壓力。如果涉及到項目生產(chǎn)和交付的風險無法避免，該項目有可能受到更多來自客戶和供應商的輿論和指責，同時有可能面臨實際的虧損。

盡管去年公司的未來展望比以往更樂觀，但投資者已經(jīng)看到波音可能遇到的一些嚴重風險。今年上半年度，波音已經(jīng)從稅收和低期望值中相應獲益5億美元，公司在公布第二季度結(jié)算時提高對了全年的期望值，但其股票價格并沒有給出正面回饋。

波音所期望的的2014年度交付量實際上穩(wěn)定在715至725架，同時公司對維持生計的737商用飛機還施行折扣。其中777-300ER擁有最高的目錄價格3.3億，折扣價約為1.28億美元。來自空客的壓力導致波音不得不在價格上進行競爭，并且在訂單量上已經(jīng)沒有任何競爭的空間。對波音來說，境地尷尬至無以復加。

波音現(xiàn)金流的惡化是導致其評級降低的主要原因，這里包括777比預期要低的產(chǎn)能，加上波音自己預測787推遲生產(chǎn)可能造成的250億美元損失。另一些研究機構(gòu)擔心波音是否彌補777經(jīng)典在777X交付之前的產(chǎn)能缺口。

BRG預測波音在明年有可能宣布777產(chǎn)能下降，從最初的7架每月降到可能4架每月。盡管波音官方聲明正在進行的銷售、新的確認訂單、現(xiàn)有的意向訂單足以達到從現(xiàn)在到2020年的300架目標。不過如果777X開始交付，300架的假設就只能依靠百分百將意向訂單轉(zhuǎn)為確認訂單了。白金漢研究集團認為這個假設幾乎不可能成立。

“我們預測從2014年第四季度至777X預計的最大產(chǎn)能時間2022年之間，777經(jīng)典有705架的交付缺口。大約有275架份的缺口可以由現(xiàn)在沒有交付的儲備訂單填補，除此以外還需要431架的確定訂單缺口來維持777產(chǎn)能現(xiàn)在的每月8.3架份直至777X交付。”BRG這樣寫道。

這意味著，每年需要有72架訂購量(新訂單和轉(zhuǎn)化訂單)，比波音聲稱其所需的40-50(也有消息說是40-60)的年訂單量要高出很多。多出的這部分訂單毫無疑問需要從現(xiàn)在儲備的意向訂單和意向書著手了。

“波音現(xiàn)在有777經(jīng)典的201份意向訂單和意向書，根據(jù)其意向訂單的歷史轉(zhuǎn)化率來看，我們預測波音可以轉(zhuǎn)化72份意向訂單和意向書，還需要359份新的訂單來維持8.3架份每月的產(chǎn)能。這額外的359份訂單將來自于機隊退役和運量增長的需求。”BRG這樣寫道。

BRG并不認為波音能獲得359架新訂單，或者從現(xiàn)在開始每年60架新訂單直到2020年?，F(xiàn)有機隊和訂單集中在已經(jīng)擁有機齡較小的777機隊的運營商，BRG認為他們的需求很有限。

“我們的數(shù)據(jù)顯示68%的寬體機座位數(shù)分布在最大的24家航空公司機隊中。在這些機隊中，9家航空公司在他們整體機隊中擁有38.3%的寬體機座位數(shù)，還有15家航空公司在他們的整體機隊中擁有29.5%的寬體機座位數(shù)。還有32%的寬體機分布在其余145家航空公司。”

“我們的分析指出在2014至2019年，777經(jīng)典需要有261架的訂單彌補產(chǎn)能缺口。”

英國航空公司，波音曾向其提出過購置更多777-300ER的方案，對之并不感興趣。

而持續(xù)疲軟的貨運市場也并沒有看到更多對新建貨機包括777F的需求。

BRG也認為波音不久就會宣布終止747-8項目，不過BRG認為這項舉措對波音來說有積極效果。因為這款銷售不佳的機型對于現(xiàn)金流來說是巨大的壓力，當然即使終止也無法挽回屆時17億美元的非現(xiàn)金投入。

BRG認為空客A330NEO的啟動將會給787帶來更多的價格壓力。

BRG實際上將2015年波音的每股盈余預期從8美元上調(diào)至8.41美元，低于行業(yè)共識的8.46美元，但其降低了對波音2016年及以后的每股盈余預期。