2011年3月11日13時46分日本本州島仙臺港以東130公里處發(fā)生8.8級地震，強震導致東京成田、東京羽田、仙臺、福島等機場相繼關閉，停靠在羽田機場停機坪的日本航空公司（Japan Airlines International Co., Ltd.，簡稱“日航”）、全日本航空運輸公司（All Nippon Airways Co.，簡稱“全日空”）各2架飛機與登機橋碰撞受損。

　　經測算，我們認為日本地震對航空公司的2011年盈利影響有限，主要原因是1、日本航線占各航空公司收入比重較小，東航受影響最大、國航次之，南航幾乎不受直接影響。2、地震影響主要體現為對短期需求的抑制，心理因素消失之后，航空需求終將恢復。

　　中國各航空公司尚未發(fā)生直接損失。中國民航飛往日本東京成田、東京羽田機場的航班備降日本大阪、名古屋等機場，中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）兩架波音777客機滯留東京成田機場，人機均平安。

　　地震將抑制商務和旅游出行需求，中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡稱“東航”）受到負面影響最大。乘客受心理影響，短期內將大幅減少日本的商務和旅游出行。東航受地震影響最大，國航次之，中國南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，簡稱“南航”）受影響甚微；差異源于三大航日本航線收入占比不同。

　　關于地震對航空公司盈利的影響，我們給出情景1的假設是：1、全年日本航線客流量對比不發(fā)生地震的情景下滑30%；2、航空公司不調減運力，供需失衡導致客座率和票價大幅下滑。

　　該種假設對應航空公司收入減少，但固定成本和變動成本均不變。情景1是對對航空公司盈利沖擊最大的情景假設。

　　預計航空公司將調減航線調應對日線需求下滑。根據我們和航空公司的初步溝通，預計航空公司將會調減航班，來應對客座率和票價下滑。

　　我們給出的情景2是：1、全年日本航線客流量對比不發(fā)生地震的情景下滑30%；2、航空公司通過停飛航班，以維持票價和客座率；3、停飛飛機處于閑臵狀態(tài)。

　　該種假設對應航空公司收入減少，但固定成本不變，變動成本隨航班縮減而減少。

　　對航空公司的財務影響或低于我們表2測算。

　　我們預計，未來發(fā)生的事實可能和我們的測算在以下兩點產生偏離：

　　1、航空公司不會將剩調減運力限制。由于飛機可以移動，且中日航線航距短，因此目前執(zhí)飛中日航班的飛機，同樣適合于國內航線。我們預計國航、東航、南航將會抽調部分中日航線運力至內線市場，以應對內線市場運力緊張。因此航空公司受到的真實影響，或將小于我們以上情景2的測算結果。

　　2、我們采用的基準測算是地震影響航空需求為30%，但實際影響可能和我們的測算產生偏差。借鑒汶川地震影響成都市場的經驗數據，震后6個月成都機場吞吐量偏離行業(yè)均值20%，或者對全年的影響為10%。且地震產生的心理影響消失之后，次年成都市場的航空需求實現了恢復性增長。

　　我們采用30%的需求減少幅度，首先是本次地震破壞了東京、仙臺、福島等機場基礎設施，給航班運營造成直接影響，本次地震對航空業(yè)的短期負面影響要強于汶川地震。其次無法判斷余震會否繼續(xù)產生，因此給出相對謹慎的假設。（國信證券研究所）